自金融严监管以来，金融民工每个周末都过的心惊胆跳，因为不知道监管爸爸又要加班发什么文件，不知道又有什么业务要不能干了。正常的套路是，每每周末来临，心惊胆跳之后接受一万点暴击，然后开始有效学习新文件。

  但是本周末来临之前，各金融群激动翻天，网传银保监会《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称理财新规）出台，并且留了很多口子，而后又有传言说要大放水，可把大家乐坏了。果然，理财新规如期而至，但仅仅是个征求意见稿，很多人看完依旧是觉得心里凉凉，因为并没有放松太多。

  综合来看理财新规延续了资管新规的一系列精神，我们觉得该征求意见稿最大的亮点之一就在于给非标开了口子！因为非标涉及几十万亿融资规模，涉及无数金融民工和企业的生计，因此本文着重关注于此。

  网上流传着一个故事，病人生了重病需要做大手术，手术做一半，发现做下去病人可能直接就下不了手术台，于是就让回家保守治疗拖两年。

  这个病人就是中国经济，手术就是金融严监管，手术做不下去说的是金融严监管导致社融坍塌，企业融资难融资贵等问题更突出，同时市场风险不断暴露，可能因防风险导致新的风险，因此最近市场上关于给严监管松绑的声音越来越大。

  在理财新规发布之前，几乎所有的人都认为非标已死，但理财新规仅是对非标投资的限额和集中度管理做出规定。

  理财新规第三十九条：商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标投资类资产余额，不允许超出打理财产的产品发行银行资本净额的10%；商业银行全部理财产品投资于非标类资产的余额在任何时点均不允许超出打理财产的产品净资产的35%，也不允许超出商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。

  有意思的是，这一条规定与2013年银监会发布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（以下简称银监8号文）中关于非标限额的规定几乎一致，其最大的象征性意义是：再次给非标正名，非标可以干，只不过必须要格外注意上限！！

  那么是不是代表着就完全回到了从前，非标又能够继续大干快上？其实尽管规定还是沿用原来的规定，但外部环境发生了很大变化，与2013年银监8号文发布时的市场情况相比：

  第一、非标的定义不同了。银监8号文对非标的定义是正面定义，即非标债权指的是未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权型资产；但资管新规之后，监管对标准化资产做出定义，标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。

  第二、资金期限和资产匹配的限制。以前非标投资并无资产和资金匹配要求，但是理财新规明确打理财产的产品和非标类资产的期限匹配，因此对打理财产的产品投非标带来较大的困难。

  第三、通道层数和交易结构。以往非标投资的通道层数和交易结构能够准确的通过融资需求和风险控制需要任意设计，但资管新规和理财新规之后，通道层数和交易结构均有限制。

  第四、资产端的变化。非标资产很多都投向于房地产和资本金融资，但受房地产调控和财政部23号文的影响，这两大投向均被严重限制。

  第五、通道方面。受监管窗口指导，很多信托公司等通道方均表示通道业务不新增，因此导致全市场通道资源极其紧张，通道成本大大上升，对非标投放也带来很大影响。

  综上，对于理财产品投资非标的正名，象征意义较大，目前我们只可以说非标还没死透，但是未来能否起死回生和活蹦乱跳，还要取决于资产端和通道端的政策是否有新的变化；更进一步说，理财新规对于银行自营资金投非标应该是更大的利好，毕竟自营资金投资非标不存在资金和资产期限匹配的严重困扰。

  金融监管实际上和别的行业的监管有很大的不同。对于很多行业的监管而言，一刀切没问题，比如政府购买服务模式，原来推的轰轰烈烈，后来发现不对，把他一刀切了，没了也就没了，经济并不会因此产生坍塌。

  第一、脆弱性。金融市场由于其高杠杆性，有其天然的脆弱性，甚至一个谣言都能导致金融市场的剧烈波动，更不要说一刀切的政策；

  第二、复杂性。金融企业之间，金融企业和实体企业之间有着千丝万缕的复杂联系，尤其是近几年表外业务和通道业务的发展，导致风险分布很复杂。现在其实所有人都是在金融这个大网之上，任何一个网眼的震动，都会传导给整个网络；

  第三、广泛性。高杠杆性和复杂性导致金融市场的波动所带来的影响是及其广泛的。

  银监8号文对非标监管的核心是什么？是关一道门，开一扇窗，同时并没有一刀切，而是根据客观情况，给监管对象画圈圈。在这个圈的范围内你可以干，但是出了圈不行。这样一方面不影响整体经济的运行，但是又把风险框定在可控的范围内。凭着这个监管理念，中国银行业迎来了巨大的发展，同时并没再次出现证券市场和保险市场曾经的风险情况。