本年6月初，咱们出了一篇文章，讲了雪球产品的危险收益特征，引发了许多评论。

  以下，咱们就结合最新的商场环境，剖析下当时雪球产品的出资价值。并以雪球为切入点，讲讲当时究竟什么金融理财产品，既收益夸姣，又满足安定。

  在6月初的文章中，咱们已详细论述了雪球的产品机制与报答特征，详细可见《雪球产品的是与非》，文中已有的内容，这儿就不再重复。

  以下要点谈一谈当时时点雪球产品的出资价值，咱们持续以挂钩中证500指数，敲入边界75%的这款雪球产品为例。

  咱们仅考虑最差的状况，即什么状况下会亏钱？首要，需求中证500跌去25%。

  10月27日，中证500收于5492点，若近期发行的雪球产品，以75%作为敲入边界，差不多意味着中证500跌到4150点，80%的敲入边界，意味着中证500跌到4400点，基本是跌回2019年头的点位。

  若中证500指数再跌25%，较2021年9月7688高点的回撤将达45%，已是熊市中较为极限的回撤了。

  以上是定量的调查。定性的讲，看当时A股交投状况、基金发行所呈现的失望程度，以及汇金入市、回购潮传递的见底信号，商场再要向跌落20%+，估量要呈现更为极点的危险事情，可能有，但概率不高。

  6月的文章中，咱们回测2010以来的指数数据，也总结出雪球高胜率的产品特征。

  看2010年以来的回测数据，雪球产品获利的景象平均占比约80%。而在当时这种指数底部区域，雪球的胜率还要超越这个数字。

  在少量的，能够辨认的商场底部，比方沪指跌破3000点时，权益财物的出资时机是显着的。以下，咱们计算了沪指跌破3000点后，偏股基金指数后续6个月、12个月、18个月的收益状况。不管看胜率仍是收益中位数，都很可观。

  这意味着沪指跌破3000点后，一个中等水准的偏股型公募基金，接下来一年半实现正收益的概率是80%，收益中位数是30%。

  相较之下，雪球产品上有封顶的票息，以及敲出后即停止的机制，有种总算等来了大时机，但就喝了一口汤的感觉。

  1、相较于六月初，这几个月来中证500与中证1000指数均跌落了10%左右，下方空间更小了，新发雪球产品的胜率无疑是进步了。

  2、雪球产品相较于指数基金或指增基金，优势体现在指数这个绷簧涨跌均无力的震动期。而在绷簧被压满或是被拉满集聚了力气的时间，雪球的优势就不显着了。

  3、曩昔700个交易日里，沪指仅有100个交易日是运行在3000点之下的。所以沪指跌破3000点能够看作是一个罕见的超跌信号。商场向下空间存在约束，向上弹性较强，雪球的性价比会弱于权益类产品。

  接下来，说些题外话。近半年，咱们感受到出资者关于雪球产品的热心，并屡次更新文章，解读这个出资东西。

  我很惊奇于雪球的产品规划，假如股票型基金，也能被规划成不必发布净值、把起浮收益包装成固定收益、拉长时间来进步胜率的话，那“基金挣钱但基民不挣钱”这个职业恶疾估量就方便的解决了。

  雪球产品杂乱的结构，以及杂乱的商场环境对其发生的杂乱影响，让咱们在解读该产品过程中，更倾向于去纠正出资者的一些简略认知。咱们自身对该类产品并无否定的情绪。这类出资东西若能在适宜的时点，被适宜的人运用，也将展现出它的价值。

  这两年来，除了债基这种防护型财物，其他财物很难帮出资者赚到什么钱。当下是一个很独特的，利率和权益商场同步向下的环境，银行定存利率一降再降，定价利率高于3%的人身险产品下架，沪指跌破3000点

  看似安定的债券基金，也有回撤的时分，近几年较大的回撤，一是2020年纯债基金指数回撤过2.10%，二是2022年底该指数最大回撤1.31%。无独有偶，均是经济预期回转，跷跷板另一端股市反弹的时分。

  所以彻底避风于债券基金，也未必便是肯定安定的。相反，以装备的思路，债券、股票、国内、海外，使用各类财物构建动态安定的组合，作用没准会更好。

  一些时点，雪球产品的胜率很高，短期而言，像是安定的。但假如能以更长的时间维度来考虑出资、承当动摇，则会发现，雪球胜率高的时分，恰恰也是权益类产品时机大的时间。

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